В’ячеслав Бутко: Наслідки підвищення облікової ставки

(мовою оригіналу)

О ставке НБУ, украинских экономистах и домино.

После вчерашнего повышения учетной ставки НБУ у многих отечественных экономистов случился легкий припадок на тему – решение НБУ будет препятствовать кредитованию и затормозит рост экономики. Т.к. никогда не опасался попасть под критику сплоченной колонны экспертов из самопровозглашенных клубов по экономическому росту – возражу.
1. Рентабельность проектов компаний в гораздо большей степени зависит от спроса на производимую ими продукцию, чем от уровня ставок по кредитам.

2. Большинство выданных кредитов в реальном секторе экономике являются займами с фиксированной процентной ставкой, поэтому повышение или снижение ставки НБУ на стоимость этих кредитов, как правило, не влияет.

3. Постулировать прямую трансляцию ставки НБУ в ставки по кредитам, как минимум, наивно.

4. Не только снижение ставок может дать позитивный импульс экономике. Возможно, при повышении ставок потоки кредитов будут перераспределены в пользу более эффективных компаний, т.к. именно они смогут успешнее обслуживать и погашать займы. Это может привести к росту промышленного и сельскохозяйственного производства. Т.е., вопреки сложившемуся мнению, не только снижение, но и рост ставок может привести к активизации экономической активности.

5. Предположим происходит рост кредитования вследствие снижения ставок и механизмы срабатывают линейно. Тогда сначала будет рост экономики и инфляция. Далее будет просто инфляция при спаде экономики (стагфляция), т.к. «деловой цикл» никто не отменял. В итоге инфляция нивелирует положительные последствия роста кредитования (а может еще и спровоцировать банкопад).

Ставка НБУ — специфический инструмент макроэкономического регулирования с неоднозначной и не всегда предсказуемой эффективностью. И с немалым количеством побочных эффектов, предвидеть последствия которых сложно.

Тем, кто считает, что снижение ставки НБУ обязательно должно приводить к уменьшению ставки по кредитам и к росту экономики, взаимосвязь между монетарной политикой и реальной экономикой представляется излишне детерминировано и механистически.

В 2018 году Нацбанк подготовил исследование “Канал затрат в монетарной политике”. В нем приводятся расчеты, согласно которым расходы на погашение и обслуживание кредитов имеют следующий удельный вес в суммарных расходах:

— добывающая промышленность – 1,2-1,6%

— перерабатывающая промышленность – 1-1,4%, в т.ч.:

• металлургия – 1,1%

• машиностроение – 1,8%

• химическая промышленность – 1,7%.

— строительство – 1,8%

На основе матрицы “затраты — выпуск” было рассчитано, что рост ставки НБУ на 1 процентный пункт может привести к увеличению затрат в промышленности менее, чем на 0,2%. По сути речь идет о статистической погрешности.

Компании инвестируют в производственные проекты тогда, когда они ожидают рост спроса на свою продукцию в будущем. А не тогда, когда снижаются ставки по кредитам. Для большого количества инвестиционных проектов в реальном секторе экономике процентные ставки по кредитам — едва ли не ошибка округления в финплане или отчете о прибылях и убытках. Успешность инвестиций куда значительнее зависит от того, будут ли конечные продажи на 10-20-30% выше или ниже запланированных. В мире, в котором продажи в любой момент времени могут колебаться, например, от —20% до +20% в зависимости от, например, активизации военного конфликта или от резких изменений потребительских предпочтений, уровень ставки по кредитам играет далеко не первостепенную роль.

Такое ли большое значение имеет разница в 1% или даже 3% по кредитам для фирмы, продажи которой колеблются, например, от −25% до +25%?

Таки спецификой многих укр.экономистов является прямолинейность и упрощенный взгляд на зависимости экономики от тех или иных факторов. Многие из них смотрят на шахматы глазами игроков в домино…

Більше новин та актуальних матеріалів Investory News у нашому каналі в Telegram