Думки
28 Травня 2021
686

Нуріель Рубіні: Пандемічна криза призведе до посилення нерівності всередині країн і між ними

Голова Roubini Macro Associates, колишній старший економіст з міжнародних справ у Раді економічних радників Білого дому при адміністрації Клінтона — про ризики швидкого відновлення економік у постпандемічний період

У той час як деякі великі економіки швидко відновлюються після спаду, викликаного пандемією, інші знаходяться в занепаді, а треті залишаються в стані гострої кризи. Ступінь збереження цієї глобальної нерівності буде залежати від низки факторів і матиме серйозні наслідки для соціальної, політичної та геополітичної стабільності.

Після найсерйознішої за останні десятиліття глобальної рецесії приватні та офіційні прогнозисти все більш оптимістичні щодо того, що світове виробництво цього року та наступні роки значно відновиться. Але майбутнє розширення буде нерівномірно розподілене як по економіках, так і всередині них. Чи буде відновлення V-образним (стрімке повернення до зростання, що перевищує потенціал), U-подібним (більш анемічна версія V) або W-образним (подвійний спад) — залежить від кількох факторів у різних країнах і регіонах.

Оскільки коронавірус все ще процвітає в багатьох країнах, одне з ключових питань полягає в тому, чи викличе появу нових вірулентних штамів повторювані цикли зупинок і відходу, як ми бачили в деяких випадках, коли економіка відновлювалася занадто рано. Одна з особливо зловісних можливостей полягає в тому, що з’явиться більше вакциностійкі варіанти, що підвищить актуальність зусиль з вакцинації, які дотепер були занадто повільними в багатьох регіонах.

Крім вірусу, необхідно враховувати низку пов’язаних економічних ризиків. Повільне або недостатньо стійке відновлення може призвести до незворотних рубців, якщо занадто багато фірм збанкрутує, а ринки праці почнуть демонструвати гістерезис (коли тривале безробіття робить працівників безробітними через ерозію навичок). Інше питання полягає в тому, наскільки сильно буде скорочення частки позикових коштів серед компаній з великою заборгованістю (малих і великих) і домашніх господарств, та чи буде цей ефект повністю компенсований вивільненням відкладеного попиту в міру того, як споживачі витрачають заощадження під час пандемії.

Ще одна проблема, що викликає занепокоєння, — соціально-політична: чи стане наростальна нерівність більш помітним джерелом нестабільності й зниження сукупного попиту? Багато чого буде залежати від масштабу, розмаху та відкритості політики підтримки доходів і витрат тих, хто залишився позаду. Аналогічним чином, ще належить побачити, чи будуть реалізовані до цього часу макрополітичні стимули (грошові, кредитні та фіскальні) достатніми, недостатніми або фактично надмірними, що в деяких випадках призведе до різкого зростання інфляції та інфляційних очікувань.

З огляду на всі ці фактори невизначеності, відновлення може бути сильнішим у США, Китаї та на успішних ринках Азії, які є частиною глобальних ланцюжків постачання Китаю. У США зниження числа нових інфекцій, високий рівень вакцинації, зростання довіри споживачів і бізнесу, а також далекосяжні наслідки фіскальної та грошово-кредитної експансії сприятимуть сталому відновленню цьогоріч.

Тут головний ризик — перегрів. Недавнє зростання інфляції може виявитися більш стійким, ніж очікував Федеральний резерв США, і сьогоднішні “пінисті” фінансові ринки можуть піддатися корекції, що послабить довіру.

У Китаї та в країнах, тісно пов’язаних з ним, відновлення багато в чому зобов’язане своєю силою успіху влади в стримуванні вірусу на ранньому етапі й ефектів макростимулів, які дозволили швидко відновити роботу та відновити бізнес і впевненість. Але високий рівень боргу і позикових коштів у деяких частинах китайського приватного і державного секторів будуть впливати на ризики, оскільки Китай намагається підтримувати вищі темпи зростання, стримуючи надмірне кредитування. У ширшому сенсі перспектива ескалації суперництва — більш холодної війни — між США і Китаєм буде загрожувати китайському і світовому зростанню, особливо якщо це призведе до більш повного економічного роз’єднання і відновлення протекціонізму.

У Європі справи йдуть гірше, оскільки в останньому кварталі 2020 року і в першому кварталі 2021 року через нову хвилю інфекції та блокувань вона пережила подвійний спад. Його відновлення буде слабким у другому кварталі, але зростання може прискоритися в другій половині року, якщо показники вакцинації будуть продовжувати рости, а макроекономічна політика залишиться адаптивною. Але занадто рання відмова від схем відпустки та різних кредитних гарантій може призвести до більш стійких рубців і гістерезису.

Більш того, без давно необхідних структурних реформ у деяких частинах єврозони будуть як і раніше відзначатися низький потенціал зростання і високі коефіцієнти державного боргу. Поки Європейський центральний банк продовжує купувати активи, суверенні спреди (а саме різниця між прибутковістю німецьких і італійських облігацій) можуть залишатися низькими. Але з часом необхідно буде припинити грошову підтримку і скоротити дефіцит. І привид популістських євроскептичних партій, що прагнуть скористатися кризою, буде постійно вимальовуватися.

В Японії теж перезапуск відбувався набагато повільніше. Після блокування для боротьби з новою хвилею інфекцій в першому кварталі цього року спостерігалося негативне зростання, і тепер країна щосили намагається забезпечити проведення літніх Олімпійських ігор у Токіо. Японія також відчайдушно потребує структурних реформ для збільшення потенційного зростання і можливої ​​фіскальної консолідації. І її величезний державний борг може в кінцевому підсумку стати неприйнятним, всупереч постійній монетизації Банку Японії.

Нарешті, перспективи слабкі для багатьох країн з ринком, що формується і країн, що розвиваються, де висока щільність населення, слабкіші системи охорони здоров’я та нижчі рівні вакцинації, будуть як і раніше сприяти поширенню вірусу. У багатьох з цих країн настрої ділових кіл і споживачів пригнічені; доходи від туризму і грошових переказів вичерпалися; коефіцієнти боргу вже високі й, можливо, є неприйнятними; фінансові умови важкі через більш високу вартість запозичень і більш слабку валюту. До того ж існує лише обмежений простір для пом’якшення політики, і в деяких випадках довіру до політики може бути підірвано популістською політикою.

До числа країн з найбільш проблемною економікою, за якими слід стежити, відносяться Індія, Росія, Туреччина, Бразилія, Південна Африка, багато частин Африки на південь від Сахари та більш слабкі, які імпортують нафту, частини Близького Сходу. Багато країн переживають депресію, а не рецесію. Понад 200 млн людей ризикують знову опинитися в глибокій убогості. Ця нерівність посилюється тим, що країни, найбільш вразливі перед голодом і хворобами, також, як правило, стикаються з найбільшою загрозою зміни клімату і, таким чином, залишаться потенційними джерелами нестабільності.

У той час як загальна довіра відновлюється, деякі фінансові ринки є нераціонально бурхливими, і в їх основі лежить великий ризик і невизначеність. Криза COVID-19, ймовірно, призведе до посилення нерівності всередині країн і між ними. Чим більше залишається вразливих когорт, тим вище ризик соціальної, політичної та геополітичної нестабільності в майбутньому.

Джерело: Project Syndicate

Більше новин та актуальних матеріалів Investory News у нашому каналі в Telegram

Контекст

Ми у соцмережах

Слідкуйте за нами у Facebook або ж читайте усе найцікавіше у нашому каналі в Telegram